30年期美债成机构弃儿的背景与影响分析
一、机构为何避开30年期美债？
- 美国财政状况恶化
- 美国联邦预算赤字和债务负担持续膨胀，投资者对美国政府的财政可持续性产生担忧。
- 穆迪、标普和惠誉三大信用评级机构已相继下调美国主权信用评级，美国失去了AAA评级，这进一步削弱了市场对长期美债的信心。
- 收益率曲线“陡峭化”
- 30年期美债收益率不断攀升，而2年期、5年期和10年期美债收益率却在下降。
- 这种背离情况非常罕见，上一次全年出现类似情况是在2001年。投资者要求更高的补偿，才愿意将资金借给美国政府这么长时间。
- 期限溢价上升
- 期限溢价是投资者为持有长期债券而要求的额外回报。由于对长期风险的担忧，期限溢价显著上升，使得30年期美债的吸引力下降。
- 投资者转向短期债券
- 由于短期债券的利率风险较低，同时也能提供不错的收益，许多机构投资者选择避开长期债券，转而投资于短期债券。
- 例如，DoubleLine Capital、PIMCO和TCW等知名机构均采取了这种策略。
二、30年期美债的市场表现
- 收益率不断攀升
- 30年期美债收益率在2025年5月一度达到5.15%，接近2007年以来的高点。
- 30年期与5年期美债的收益率利差突破1个百分点，为2021年以来首次。
- 拍卖需求疲软
- 30年期美债的拍卖需求疲软，市场甚至开始猜测美国财政部可能会减少或暂停30年期美债的发行。
- 上个月的30年期美债拍卖结果略逊于预期，而2年期、5年期和7年期美债的销售情况则相对较好。
- 投资者情绪谨慎
- 尽管部分投资者在30年期美债价格大跌时看到了机会，但大多数机构仍持谨慎态度。
- PIMCO等机构仍然低配30年期美债，并更青睐5年期至10年期美债。
三、未来展望
- 美国财政部的应对措施
- 美国财政部一直在努力保持债务发行计划的稳定，但华尔街关于减少30年期债券拍卖的讨论变得非常不寻常。
- 道明证券策略师预计，美国财政部最早可能在8月的再融资公告中暗示缩减长期债券的发行。
- 财政部长贝森特的表态
- 美国财政部长贝森特多次表示，他有信心在任期内债市将回暖，尤其是10年期基准收益率将回落。
- 他正在推进控制赤字和刺激增长的计划，以帮助美国的债务负担变得更可控，并提振对美债的需求。
- 长期风险
- 如果新的预算协议在2026年前刺激经济和通胀，同时美国债务总额继续上升，长债市场将面临更大风险。
- 根据美国国会预算办公室的预测，到2035年，美国债务与GDP的比率将升至118%，超过1946年创下的106%的历史高点。
四、总结
30年期美债目前面临较大的市场压力，主要原因是美国财政状况的恶化、收益率曲线的陡峭化以及期限溢价的上升。机构投资者普遍采取回避或做空策略，而短期债券则更受青睐。未来，美国财政部的应对措施和财政部长贝森特的政策将对美债市场产生重要影响。
